90号茶室周末八大名家论市节后市场取

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从量化交易成市场热点中，我们可以感受到，市场的流动性很重要，在各类投资市场中，股市相比于房地产以及其它投资品，流动性要好得多，股市更容易变现，但就股市而言，不同的股票流动性差异也很大，所以要注意不同投资品种的流动性差异。对流动性差异要注意如下几点：迷你型小盘股的变现性较差，进得去、出不来；对投资者设门槛较高的新三板精选层股票，由于投资者规模较小，每天的交投不大，总体上流动性比较欠缺；封闭期较长的基金及理财产品，流动性较差，市场大幅调整之时，眼看着市值缩水而无法套现。类似这种不同品种的投资品流动性差异还可以举出好多例子，投资者可以自己去琢磨，在做任何投资之时，为自己准备好撤离的路径，这也是量化交易盛行带给我们的启示。

水皮：挂牛头卖熊肉

作者简介：著名财经评论家

量在价之先，天量之后必有天价。今天的沪深股市的成交量再一次超过1万亿，最后成交量达到1.3万亿，这是沪深股市连续第四十三个交易日的成交量超过1万亿。这个记录已经追平了年牛市疯狂的连续交易额过万亿的记录。水皮相信这个记录在节后一定会被打破。因为现在万亿的成交量是相对均衡的，而且已经成为一种常态。根据市场的规律来讲，天量之后必有天价。所以后期上证指数冲破点，水皮觉得应该是情理之中的事情。但是也很遗憾，和年的0多点相比，现在的指数恐怕是可望不可及。为什么成交量已经到达了，或者超过了年水平，但是指数却难以跨越点的位置呢？水皮认为跟这一次的行情特征有很大的关系。这一次的行情主要是结构性的行情。结构性的行情也可以说是牛市，也可以说是熊市。大部分股票在这一轮行情中，并没有得到表现。因为支撑指数上涨的其实还都是一些指标股，同时也还有一些赛道股。撑死胆大的，吓死胆小的是今年行情的特征。其实今天盘面上也是如此，盘面上可以简单的理解成“两瓶酒”跟“两桶油”的对决。最后“两瓶酒”完美的打败了“两桶油”。今天以“两桶油”为代表的周期股，特别是“煤飞色舞”虽然早盘的时候有所强势，但最后都是出现跳水的走势。因为前期涨幅过快过猛，现在就面临着调整的需求。而且周期股特别是“煤飞色舞”还有个特点，上得快，下得也快。这一点水皮过去在节目中也跟大家谈过。反过来看“两瓶酒”为代表的消费股，尤其是“吃药喝酒”，包括农林牧渔业板块今天来讲就相对强势。可能跟大家的节日情节也有一定的关系。但是前期调整比较充分的关系更大，而且板块涉及的个股也不少。所以在“两瓶酒"的带动下，今天整个消费股都出现了反弹的走势。今后可能指数的战争也就是”两桶油“和”两瓶酒“的对决。今天创业板指数涨幅有2.06%，为什么会有这么大的涨幅呢？其实并不是创业板的交投多么活跃，而是创业板的几个指标股今天出现了同步走高的情况。这种情况在过去不多见。因为迈瑞医疗今天盘中涨幅超过9%，温氏股份今天涨幅也相当大，包括因为既有互联网概念，又有券商概念的东方财富涨幅也不小，最后还有宁德时代。这四个股票有的是过去创业板的第一大市值股，有的是现在创业板第一大市值股，都是轮流坐过庄的。所以这四大指标股同时发力，创业板指数上涨力度就超乎大家想象的强。但是我们也要知道，今天创业板大多数股票依然是下跌的。具体到新能源，水皮还是要提醒大家注意，锂电池板块今天调整幅度依然是比较大的，趋势已经形成。水皮昨天提醒过大家，前车之鉴，应犹在耳。

杨德龙：市场风格如期切换，消费股大涨

作者简介：前海开源基金管理有限公司执行总经理

9月17日周五，周期股与消费股的风格转换逐步完成。在经过一段时间大幅上涨之后，周期股出现集体大跌；而前期调整充分的消费股则出现建仓资金入场的迹象，大幅反弹，市场风格有望切换。

四季度一般是传统消费旺季，消费白马股迎来布局时机。四季度调整到位的消费白马股也有望领涨两市。今年春节之后市场的风格就偏向于周期股，主要的原因就是由于经济复苏带来周期股业绩的提升，加上美联储放水催生大宗商品的牛市，有色煤炭大幅上涨，“煤飞色舞”行情主导了两市；而之前涨了五年的消费白马股则出现大跌，很多消费白马股甚至下跌40%以上。更有甚者出现腰斩，导致部分价值投资者开始动摇，甚至很多价值投资者不敢发声。

其实，一般当市场对价值投资开始质疑的时候，也是这个做价值投资最好的一个时机。事实上，在美股，巴菲特作为价值投资的最伟大的践行者，也几乎每四年就会受到市场的一次质疑。比如最近的一次去年3月份受到疫情的影响，美股出现四次熔断，并且是短短的半个月之内就出现了四次熔断。股神巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦股价大跌30%，而巴菲特的投资组合也一度回撤接近40%，达到0亿美元。很多投资者感慨，股神老矣，甚至有人质疑价值投资是否已经过时。巴菲特非常淡定的应对了美股的下跌，面对广泛的质疑，毫不理会，耐心的持有他看好的公司，特别是第一大重仓股，苹果未来的表现，相信国运，长期持有优质股票来应对市场的波动。

当有人问到巴菲特怎么看待你所持有的股票股价大跌时，巴菲特淡定的说，这没有什么好担心的，因为我持有的股票的股份数一股没少，而我持有的这些公司的基本面都非常好。除了由于航空股受到疫情冲击比较大，属于基本面恶化，巴菲特果断的进行了斩仓，其他股票几乎没有操作。仅仅过了一年，现在美股三大股指都多次创出历史新高，巴菲特投资组合的业绩大幅上涨，伯克希尔哈撒韦股价一度达到45万美元，相当于去年3月份高点的33万美元，又涨了40%。

可以说做价值投资知易行难，特别是当市场下跌的时候，很多投资者可能就会质疑价值投资的有效性，而事实上，价值投资是被证明是长期能取得较好收益的一个投资办法，但短期市场是无法预测的，巴菲特也从不预测短期。

做价值投资的本质就是做好公司的股东，远离绩差股和题材股，以尽量低的成本进行建仓，从而通过长期持有来分享企业的成长。因此我反复强调每一次优质股票的大跌都是抄底的时机。当然，只有事后才知道最低点在哪，没有人会抄到最低点，但是只要是优质龙头股出现大幅下挫，甚至是接近腰斩的时候，这时候往往已经离底部不远了。通过逢低布局优质龙头股，或者优质龙头基金都是配置好公司的一个有效策略。

昨天给大家讲过一个钟摆理论，用它来理解价值投资是一个比较好的办法。比如说我们把股价的波动比喻成一个左右摆动的钟摆，这个摆钟的中间的位置就是代表企业的内在价值，而钟摆往左摆就代表股价低于内在价值，往右摆代表了股价高于内在价值。由于钟摆在中间位置是运行速度最快的，所以股价停留在公司内在价值的时间是最短的。也就是说上市公司的股价要么是低于内在价值，要么是高于内在价值，很少处于合理的位置。当我们看到优质股票的股价摆到左边，也就是被低估的时候，可以预计，钟摆早晚会摆到右边，也就是说会出现向中间位置靠拢的这样一个局面。当然矫枉往往过正，所以钟摆从最左边摆到最右边，再从最右边摆到最左边，这种周期性的波动实际上就是股价运行的规律。我们只要是认定了企业内在价值长期是向上的，特别是一些优质龙头股，长期的股权具有稀缺性，当股价短期被低估，我们就可以坚定地来进行持有，甚至加仓。反过来当股价被严重高估，出现估值泡沫比较大的时候，我们可以合理预计，股价一定会通过下跌来消化估值泡沫，所以做中国特色的价值投资，既要把握公司内在价值，去长期做好公司的股东，同时要